pp娱乐场能赚钱吗,100家并购“骑虎难下”:价格倒挂 进退维艰

2020-01-10 12:33:27
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pp娱乐场能赚钱吗,100家并购“骑虎难下”:价格倒挂 进退维艰

pp娱乐场能赚钱吗,100家并购“骑虎难下”:价格倒挂,进退维艰

本报记者 谭楚丹 深圳报道

导读

“今年A股市场整体估值下行,短期而言对并购重组双方都不利。”

今年并购重组推行不易,除了监管审核从严因素以外,市场低迷也是重要原因之一。

多起并购重组方案在历经监管层层审核后,却发现市场已经“变天”,价格倒挂如同悬在上市公司头上的达摩克利斯之剑,进退两难。

9月21日常铝股份并购重组获监管层通过,但股价远远低于发行价格。相似案例并不少,今年经监管层核准但未发行的并购重组项目中,有6起已价格倒挂,占比28%。若把方案进度进一步扩大至早期,今年已有100例。

尽管面对不利条件,各项目选择并不相同。有的因市场震荡下行而终止并购重组;有的则继续推进交易,体现出对并购前景的信心。

踏错市场节奏

9月21日证监会并购重组委公告称,经审核,常铝股份(002160.SZ)本次“发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金”事项无条件通过。

公司早在今年2月发布重组预案,但3月复牌后股价一路下滑,在7月到达年内低点3.83元;尽管股价随后升温(9月25日收盘价为4.39元),但距离并购的交易方案发行价格6.96元甚远。

资产卖方若在当下市场环境立即出售,意味着卖亏了。

这并不是孤例。根据Wind数据统计,截至9月25日,今年共有100起尚未发行的“定增并购重组”案例出现价格倒挂。

原因较为明显,今年二季度末到三季度,A股市场出现剧烈回调。根据21世纪经济报道记者梳理发现,出现倒挂的案例基本在调整前夜或调整时发布并购重组方案。

数据显示,在100家样本中,约有37%在4-5月期间发布并购预案;有28%在7-8月发布。

一般而言,并购重组从材料报会到上会需要4-6个月时间。如果跨时更长,或是筹备期间正逢A股下滑,则容易出现价格倒挂。

“今年并购不好做的原因主要是因为A股连续下跌,回撤力度很大。对并购标的来说,风险太高了。有的可能发行价格刚确定,就遭遇股市大幅下滑,还没卖资产就已经亏。所以并购积极性不高。”一家北京大型券商投行人士25日向记者谈到。

深圳一家券商投行人士25日谈到,“今年A股市场整体估值下行,短期而言对并购重组双方都不利。”

据业内人士介绍,一般情况下根据调价机制,在监管层核准前如果调整发行价格,只要走完董事会与股东大会的流程即可,不需要重新报会。但如果监管层已经核准后,就无机会调整了。

根据记者梳理发现,100家中共有6家拿到证监会批文。

其中,越秀金控(000987.SZ)倒挂幅度最大,根据Wind数据统计,预案差价率达到45%;其次为常铝股份倒挂37%。此外江苏有线(600959.SH)、白银有色(601212.SH)、隆平高科(000998.SZ)均倒挂超过30%以上。

“一旦核准后,如果想要重改发行价格,除非取消这次重组,重新拟定发行价格形成新的重组方案,再递交给证监会审核,但大费周折还冒风险,可能性太小。如果卖方能接受当下不利情况,并购重组还会继续推进。”深圳一名资本市场领域的律师19日向记者分析表示。在他看来,批文有效期为一年,公司可以静待时机发行。

艰难选择

面对价格倒挂问题,何去何从对于并购双方而言均是艰难选择。

多家上市公司选择终止重组。8月28日司太立(603520.SH)谈到终止原因时表示,一方面本次重大资产重组历时较长,在此期间,外部资本市场环境发生了较大变化;另一方面独立财务顾问东方花旗被立案调查。

据了解,公司早在4月发布重组预案,发行价格为26.95元;终止重组当天的收盘价已经跌至21.25元。

8月22日宣布终止的嘉澳环保(603822.SH)亦表示“公司股票及其衍生品种价格出现震荡下跌,公司面临的外部环境特别是资本市场环境发生了较为明显的变化。”公司也是在4月披露预案,发行价格31.48元,但终止重组当天收盘价跌到26.90元。

也有的将并购重组事项继续推进。越秀金控在历时10个月后终于获得证监会批文,但价格出现较大程度的倒挂。

根据重组方案显示,发行股份购买资产的交易价格为12.99元/股,截至9月19日越秀金控股价为7.14元,差距45%。

以交易对手方——广州恒运为例,并购方案中越秀金控向其发行3.22亿股购买其持有的广州证券股权,若按照目前发行价格和股价来计算,股票对价实际上从42亿变成23亿,损失18.84亿元。

上述深圳券商投行人士向记者表示,在价格倒挂的背景下,如果双方仍然推进交易,说明对此次并购十分看好,对并购前景和公司股价仍然有信心。“越秀金控收购广州证券剩余股权,券商是优质标的,也需要扩充资本金符合监管要求;另一方面重组双方都是国资背景,背后有行政意志的体现。”

面对价格倒挂但仍然推进重组的问题,前述北京券商投行人士表示,不排除有抽屉协议。“真正能走下去的,一定是各方利益都达到平衡。”

 


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